A拆A众生相：成大生物率先过会两股未果

随着A股分拆上市新规的落地，众多企业纷纷尝试A拆A。截至目前，已有48家上市公司表达了A拆A意向。其中，辽宁成大生物股份有限公司（以下简称“成大生物”）成为率先成功过会的案例，而安正时尚和延安必康的分拆事宜则相继告吹。

A股分拆上市的阵营不断扩大，歌尔股份最近也加入了这一行列。11月11日，歌尔股份发布公告，计划将控股子公司歌尔微电子有限公司（以下简称“歌尔微电子”）分拆上市。

这些企业的分拆上市动力主要来源于两个方面。通过分拆上市，可以最大化释放子公司的估值潜力，对母公司的市值提升和实际控制人产生显著的财富效应。分拆上市有利于子公司的未来发展，满足其资金需求并进行更好的股权激励。

在分拆上市的过程中，各公司进度不一。有些公司还处于筹划阶段，而有些公司已经披露了分拆上市的预案。值得注意的是，创业板成为分拆上市的主要目的地，因为其对行业的要求相对较低，包容性更强。

成大生物是今年分拆上市案例中进展最快的公司。从披露预案到成功过会，仅用了5个多月的时间。相比之下，安正时尚和延安必康的分拆上市计划则未能成功。

生益科技也将子公司生益电子股份有限公司（以下简称“生益电子”）分拆至科创板上市，并顺利过会。这表明当前政策环境宽松，对企业分拆上市持包容态度。科创板和创业板注册制的审核背景下，审核耗时较短，这也使得更多企业看到了分拆上市的机会。

A股分拆上市的趋势正在加速，但每个案例的进展都有所不同。虽然有一些失败案例，但随着政策的不断发展和完善，相信未来会有更多的企业成功实现分拆上市。在这个过程中，企业需要充分了解政策要求和市场环境，做好充分准备，以确保顺利实现分拆上市的目标。在不久前，两家公司安正时尚与延安必康，双双宣布了关于分拆旗下子公司进行股份制改造并寻求独立上市的消息。一时间，市场为之震动，投资者对此充满期待。

安正时尚在三月末的一纸公告中，宣布计划将控股子公司上海礼尚信息科技有限公司（简称“礼尚信息”）进行分拆上市。该公司雄心勃勃地希望通过这一举措，将礼尚信息打造成公司下属的独立电子商务代运营业务上市平台。安正时尚期望通过上市融资，进一步推动电子商务代运营业务的发展，实现业务板块的做大做强，并提升其在电子商务代运营领域的盈利能力和综合竞争力。

美好的愿景并未持续太久。时隔五个月后，安正时尚因受到新冠疫情的影响，线下零售业务遭受重大打击，上半年净利润显著下滑，公司认为现阶段的条件并不成熟，于是决定终止分拆上市计划。

与此延安必康也在差不多的时间点披露了分拆控股子公司的计划。他们计划将控股子公司江苏九九久科技有限公司（简称“九九久科技”）分拆至创业板上市。好事多磨，同一天，延安必康因涉嫌信息披露违法违规被立案调查。由于这一事件，使得延安必康的分拆事宜不满足相关法规要求，因此他们的分拆计划也未能如愿实施。此后，延安必康开始考虑出售持有的九九久科技相关股权。

对于未来是否会重新启动分拆礼尚信息上市，安正时尚方面的态度是“现在还不确定”。从市场的角度来看，未来企业分拆上市的数量可能会越来越多，涉及的行业也将越来越广泛。这一趋势将从科创板和创业板蔓延至整个主板市场。

中南财经政法大学数字经济研究院的盘和林教授也表达了类似的观点。他认为，企业在选择分拆上市时，会关注政策扶持的行业，因为这些行业会有更多的企业愿意分拆出来单独上市。而从目前的IPO情况来看，由于科创板和创业板具有包容性的上市标准和可预期的审核节奏，未来分拆上市仍可能出现向这两大板块集中的情况。目前，重工制造、能源、消费、新材料等行业是实施分拆的主要领域，未来这一趋势估计不会有大的变化，因为这些行业本身对资金的要求较高。