科创板破发频现公募基金打新策略生变

科创板新股破发，打新公募基金遭遇挑战

随着科创板开市交易渐近四个月，积极参与打新的公募基金收获颇丰。近期科创板新股接连破发，使得“逢新必打”的策略开始受到动摇。中国资本市场今年的焦点科创板，开始呈现新的变化。

告别“新股不败”，机构以新的节奏和模式持续关注科创板。过去那种毫无选择地参与所有新股的策略，如今正在被重新审视。深入研究、有选择地参与，以及直接参与二级市场，成为机构新方向。

进入11月以来，科创板新股开始出现破发，打新收益率下滑。接受采访的基金经理们普遍认为，“新股不败”并不正常，未来随着科创板新股供应增加，定价将更为市场化，不同质地公司的价值将得到更合理的体现。

虽然整体看，破发对打新基金收益影响不大，但部分基金经理透露，近期产品申赎已不如前三个月踊跃。

对于基金参与打新收益下滑的现象，一些基金经理表示，这是市场调整期的正常现象。他们认为，新股破发有助于科创板估值回归理性。若频繁破发，则对打新收益影响较大。而有选择地参与新股将成为“常态”。

对于未来的科创板投资，机构表示将更注重对IPO的合理估值和定价，这将成为未来打新产品管理者的核心竞争力。一些机构已经开始有选择性地参与新股报价，随着对上市公司研究的深入，这样的机构投资者会越来越多。无论是主板还是科创板的打新，机构都将从公司基本面出发，参考估值和流动性等因素进行综合决策。对于一些基本面好、长期成长性好、符合经济转型方向的公司，机构将积极参与；对于一些确定性不高的项目，则持保留态度。

在科创板新股频现破发的背景下，投资者需要更加理性对待新股投资，不能盲目报高价。公募基金等机构投资者也需要调整策略，从简单的打新收益转向更加深度的研究，以应对市场变化，为投资者创造持续收益。

科创板的崛起改变了资本市场的格局，也带来了新的挑战和机遇。在市场化改革的背景下，机构需要适应新的市场环境，调整策略，以应对未来的挑战。随着科创板的发展，各家基金对打新的态度与策略也在逐渐转变。万家基金明确表示，将审慎参与新股申购，结合公司基本面和独特的策略进行报价调整。湘财基金的任路经理观察到，随着科创板新股的陆续上市，资金逐渐集中在一两只新股上，导致收益率下降。对于那些估值合理、质地优良的标的，仍将是机构打新的首选。

博时基金的肖瑞瑾介绍，其团队将继续参与新股配售，并强调未来科创板新股配售将更考验机构的主动定价能力。随着市场的成熟，机构的报价策略也在发生变化，更加重视深度研究，以获取超额收益。

陈平也指出，之前打新更多的是一种博弈心理，而现在机构逐渐开始认真研究公司的品质，根据自己的判断来报价。对于优质公司，机构愿意报出更高的价格；对于一些质地较差的公司，则选择报低价甚至不参与询价。这种转变意味着市场的IPO定价正在逐渐趋于合理。

姜涛表示，未来会深入研究个股情况，根据产品合同和监管要求，选择合适的价格参与打新，以降低打新破发带来的风险。科创板的估值中枢可能会下移，破发的情况也可能继续出现。这对科创板二级市场投资者来说，是有利的。随着破发的出现和增多，一二级市场估值差将逐渐收窄，这也将促进国内资本市场的市场化进程。

IPO定价的正常回归也体现了询价制度的功能体现。万家基金表示，随着科创板破发的增加和板块稀缺性的减弱，破发将压缩打新收益，机构会谨慎选取优质标的参与打新。破发也有利于消化科创板的估值泡沫，提升直接参与科创板股票投资的性价比。

凯石基金的王磊也表示，科创板的发行价格是各方博弈的结果。随着市场热情的变化，上市首日的涨幅降低，破发情况的出现，将倒逼各方重新调整定价策略。

陈平认为，科创板的破发是资本市场定价功能的正常体现。在科创板开板初期，市场更多地是博弈而非真正的价值投资。随着市场逐渐成熟，机构在询价时将更加理性，摒弃博弈心理，根据公司的实际价值来报价。这样，不同质地公司的价值将逐渐区分开来，发行价也将趋于合理。这一转变标志着科创板正在走向成熟，资本市场也在逐步实现真正的市场化。