科创板多制度已接轨成熟市场市场化定价机

经过科创板近七个多月的运行，我国资本市场改革的“试验田”已经展现出多项创新制度与成熟市场的接轨之处，同时也存在一些待完善的空间。

这份来自央行发布的《中国金融稳定报告（2019）》为我们揭示了科创板的进步与挑战。报告详细阐述了科创板的一系列创新制度，如注册制试点、包容性上市条件、市场化新股发行定价机制以及灵活高效的交易制度等，这些制度的设计都是为了更好地服务于科技创新企业，助力我国经济转型升级。

科创板的成功推出，标志着我国资本市场改革迈出了重要的一步。其中，保荐人“跟投”制度的实施，强化了中介机构的责任，保荐机构需跟投新股发行规模的2%~5%，且锁定期限为两年。这一制度在保障投资者权益、防止欺诈发行等方面起到了积极作用。科创板的退市制度也更为严格，精准清除“僵尸企业”和“空壳公司”，不再设立退市整理期、暂停上市等程序，为市场提供了更为清晰的退出机制。

目前，科创板运行平稳，成效显著。已有56家公司成功登陆科创板，过会公司更是超过百家。从三季度财报来看，大部分科创板公司表现良好，实现了净利润的正增长。交易所的审核也有所提速，继续坚持公开、透明的审核机制，市场认可度较高。市场化定价机制初见成效，投资逐渐回归理性。

《报告》也指出了科创板制度存在的待完善之处。现行的法律体系中，证券市场违法违规的成本相对较低，这在一定程度上影响了市场的健康发展。《报告》建议以科创板的成功推出为契机，尽快修订相关法律规定，大幅提升证券市场违法违规成本。也需要切实加强投资者保护，探索培育中国特色的集团诉讼制度，让中小投资者可以通过法律途径维权，切实维护投资者利益。

科创板作为我国资本市场改革的“试验田”，已经在多项创新制度上与成熟市场接轨。我们也应看到其存在的挑战与不足，不断完善相关制度，以确保科创板健康、稳定的发展。《报告》提出的建议也为我们指明了方向：在提升违法违规成本、加强投资者保护等方面做出更多努力，为科创板的未来发展铺平道路。在证券市场违法犯罪的严峻挑战面前，由于其高度的专业性、复杂性和隐蔽性，传统的举证责任分配方式显得捉襟见肘，难以应对。针对这一问题，《报告》建议借鉴成熟市场的经验，实行举证责任倒置，以辩方举证的方式解决举证困难的问题。

武汉科技大学金融证券研究所所长董登新对新京报记者分析时指出，中国特色的集团诉讼制度尚在构想阶段，目前科创板的重点仍是加强信息披露监管。由于科创板的包容性较高，因此监管力度需相应增强。划定责任边界、明确市场中介及券商等机构的法律责任尤为重要。这其中，保荐人、承销人以及会计师事务所、律所、资产评估事务所等应被纳入重点监管范围。一旦发现问题，这些机构需承担连带责任，这无疑是提高犯罪成本的有效手段。

董登新还强调，除了证券中介法人需要承担责任外，经办人亦应以自然人身份承担相应的法律责任。这样有助于防止个别职员因疏忽或故意而触碰法律红线。

寻真律师事务所律师王德怡则对新京报记者表示，在证券市场违法领域，由于侵权方在多个方面较普通投资者有优势，其关于行为合法合规及合理性的举证能力更强。在这种情况下，不适用传统的谁主张谁举证的证据规则，而应实行举证责任倒置。这一举措能在很大程度上解决这类案件审理中的举证难题，减轻投资者的举证责任，同时增强相关责任主体的责任感，从而更好地保护投资者的合法权益。

《报告》还提议建立科创板的动态评估机制。在科创板试点注册制的过程中，定期对相关制度进行动态评估和调整。对于已经成熟的制度，可以在实践中逐步推广；对于尚需完善的制度，则根据试点情况及时进行改进，以期形成具有复制和推广价值的经验。

新京报记者程维妙报道，编辑岳彩周和柳宝庆对此进行了精心编辑和整理，使得这篇文章更加生动且具有深度，为广大读者提供了有关证券市场违法犯罪的独特见解和宝贵建议。