电广传媒停牌半年之谜：重组估值就高不就低

公司正在积极推进重大资产重组计划，目前正处于关键的研究论证阶段。由于相关程序正在进行中，相关事项仍存在不确定性，因此公司股票将继续停牌，以确保股价不会异常波动，切实维护投资者的利益。

这一消息是在电广传媒（股票代码：000917.SZ）停牌半年后发布的。自去年12月27日停牌以来，这家公司在每个周五都会发布内容相似的公告，向公众通报重组的进展。

一位长期跟踪电广传媒重组的申万巴黎分析师万建军表示，之前预测今年4月底前完成重组，但现在时间已经快到6月了，完成时间仍不确定。

关于电广传媒的重组细节，外界有许多猜测。据消息人士透露，此次重组主要包括两部分：一是对湖南省内除中信国安参股的四市一县之外的其他网络进行整合，然后通过定向增发的方式将整合后的湖南有线等资产注入上市公司；二是电广传媒计划通过旗下的华丰达完成对青海有线的整合。值得注意的是，此次重组与之前的重组有所不同，湖南广电的快乐购等其他优质资产并不在注入范围内。完成整合后，电广传媒的核心业务将转变为“有线网络+创投”。

在重组的关键时刻，湖南有线的管理层发生了变动。曾介忠作为湖南有线总经理长达12年，在告别演讲中表达了对改变的感慨。而新任命的总经理李中华此前是衡阳移动的总经理。电信运营商在网络整合和改制方面的经验使其备受瞩目。虽然管理层变动有些突然，但广电行业专家表示这是综合各方面利益进行的调整。

尽管曾介忠不再担任湖南有线的总经理，但他仍是电广传媒主管有线网络业务的副总经理，将继续主导电广传媒的有线网络重组，特别是股权重组。电广传媒在过去几年的持续整合中，股东单位从33家增加到92家。接下来，整合的重点将是乡镇网络。与当地、广电局的沟通是逐步进行的，每个谈判都历经艰难。

在电广传媒的一次内部会议上，董事长龙秋云强调了股权重组的重要性，指出对于各地网络资产的评估作价应遵循“就高不就低”的原则。湖南有线很多负责人认为，目前的冲刺阶段最为艰难。为逐步理顺股权关系，电广传媒已经采取了一系列措施，包括成立多个子公司作为推进股权重组的平台。

电广传媒正面临一次重要的重组挑战，虽然过程中有一些困难和不确定性，但公司仍在积极努力推进，以期实现核心业务的有线网络和创投转型，为投资者带来更大的价值。湖南有线网络的整合历程可谓跌宕起伏。早在2010年，市县级网络公司的整合已近尾声，但随着公司董事单位的数量激增，每次董事会都汇聚了来自各地的网络公司代表，各方利益纷争，决策效率受到严重影响。过于分散的股权架构更是对湖南有线整体上市形成了巨大挑战。

为了破解这一局面，电广传媒今年初宣布，旗下的惠心有线网络公司和惠德有线网络公司拟收购部分市县级有线网络公司的股权。这场收购涉及金额高达3.11亿元。与此湖南有线的59家广电局（台）股东和21家市县网络合资公司的广电局（台）也计划对惠心公司和惠德公司进行增资扩股。

在资产评估过程中，电广传媒对于一些盈利能力较弱的市县网络公司给出了较高的市盈率估值。例如，收购株洲有线等36家公司所持湖南有线股权时，评估市盈率仅为11.94倍；而在收购麻县电广网络等14家公司所持股权时，评估市盈率则高达166.16倍。

这样的决策背后，是湖南有线领导层深思熟虑的结果。龙秋云曾在内部会议上明确指出，对于各地网络资产的评估作价遵循“就高不就低”的原则，由第三方中介机构公平公正评估，尽可能让利于各地广电局，人员安置问题也按照文化体制改革的要求妥善处理，确保员工的利益不受损害。

今年5月，湖南有线推出了股权重组后的子公司暂行管理办法，这一措施虽为过渡性质，但其长远目标是效仿移动等运营商的管理模式。国金证券的研究报告指出，通过收购和增资，湖南有线集团已经锁定了9大股东，各市县网络子公司的股权也已完成归集，未来将通过定向增发实现湖南有线网络的整体运营。

尽管省内广电网络的整合进展顺利，省外扩张却遭遇了阻碍。各省都在进行网络整合，谁都不愿意本省的网络被其他区域的公司参股或收购。电广传媒试图借助与湖南卫视的战略合作延伸到网络整合领域，但在对青海有线网络的整合过程中也遇到了困难。尽管电广传媒在技术上提供了支持，但青海有线的整合需要间的合作以及解决诸多政策壁垒。电广传媒希望通过子公司华丰达控股青海有线，但这一目标的实现还需等待青海有线网络公司完成整合。

无论是省内还是省外的整合，都面临着诸多挑战。湖南有线有关人士透露，公司在跨省整合方面实现突破仍需努力。万建军表示，电广传媒的重组何时完成仍是未知数。